USDJPY触及160关口,倒逼日本央行加息
昨日,日元盘中剧烈波动,先是大涨至160.219关口,刷新有记录以来的最高值,随后剧烈下跌并创出日内最低点154.53点,截至收盘时报价156.35。一天时间,日元币值大起大落,恐慌情绪有蔓延迹象。同期的美元指数微跌0.41%,并没有展现出如日元一般的剧烈波动,表明USDJPY异动的因素主要来自日本。技术角度看,USDJPY经过暴涨暴跌之后,可能会迎来短暂的横盘修整期。如果驱动日元贬值的核心因素没有发生变化,待修整期结束后,USDJPY的涨势大概率将会延续。
日元的贬值逻辑非常清晰——国内外债券收益率差值过大:美国一年期国债收益率5.2%,德国一年期国债收益率3.38%,而日本的一年期国债收益率仅为0.09%,国债年限拉长至20年,才能超过1%的最低要求。在欧美债券收益率的吸引下,大量日本国内资金涌向美国和欧洲的债券市场,遭受持续抛售的日元自然会出现极端贬值走势。
日元常常被称为“避险货币”。因为极低的贷款利率,国际金融机构往往将日本作为低成本融资的最佳选择。当全球经济展现出乐观前景时,日元的融资属性得到加强,大量资金从日本流出,日元币值下降。反之,当全球经济展现出悲观前景时,大型金融机构收缩业务,各国货币纷纷流入日本,导致日元币值急剧升高。据此判断,昨日日元剧烈贬值,某种程度上预示着全球经济前景较为乐观。
实际上,国债收益率可以看做经济复苏的可靠指标。欧美国家的债券收益率之所以很高,就是因为经济处于复苏阶段:企业增资扩产,个人的消费意愿增强,全社会的平均收益率升高。美国的物价增幅保持在3.5%左右,既没有过度通胀,也没有低于2%的最低目标。欧元区的通胀率稳定在2.4%左右,失业率稳定在6.5%,几乎不存在衰退的迹象。对于美联储和欧央行首次降息的时间点,从今年3月份推迟至6月份,又从6月份推迟至10月份。市场预期不断向后修正,就是因为美国和欧元区的亮眼经济数据总是能超出市场预期。
展望未来,欧美国家的债券收益率仍将长期处于较高水平,降息时间点不会很早到来。日本央行只有持续加息,提高本国债券收益率,才能够从根本上破除“融资货币”的属性,并实质性的提升日元币值。当前日本央行直接干预USDJPY汇率波动的做法只能起到短期作用,长期效应较差。当然,日本央行加息的前提是国内通胀率和失业率保持在健康水平,如果高利率导致日本国内经济重新陷入通货紧缩,可能变相刺激日元出现更大幅度的贬值。
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