从传统投资角度分析,美元指数的涨跌取决于美联储的货币政策,目前其无上限量化宽松和接近地板价的基准利率,决定了美元指数整体偏弱的基本走势,这一局面将持续到鲍威尔承诺加息。从避险的角度分析,美元是全球霸权货币,具有极强的避险属性,尤其是席卷全球的黑天鹅事件发生时,美元的避险属性往往超过黄金。目前国际市场的风险事件,一个是新冠肺炎大流行,一个是种族歧视问题导致的美国民众大游行。从数据上看,两者都还没有出现明显衰退,累计确诊人数在增加,全球各国相应游行的数量也在增加。但是,上周五公布的美国非农就业报告给到市场当头棒喝,在普遍预期5月新增就业人数为减少800万的预期下,真实数据却是增加了250万人,这可以用“破天荒”来形容。在非农利多的警示下,市场情绪不得不转向乐观,避险情绪进一步下降。由此,我们看到美元指数和黄金均出现超过3%的累计跌幅,美股及非美货币出现持续性上涨。作为全球市场晴雨表的原油,也已经上破40美元/桶的关键价位,预示全球经济复苏的进程将远超预期。
图1,美国十年期债券收益率走势图
债券利率越高,代表投资者抛出债券,同时买入风险更高(利润也更大)的资产,市场避险情绪降低;债券利率越低,代表投资者买入债券,同时抛出利润更高(同时风险更大)的资产,市场避险情绪升高。如果说美元的避险属性高于黄金,那么美债的避险属性比美元更高,自然也高于黄金。可以说,美债收益率的走势代表全球经济所处的周期,非农/美联储之类的数据、疫情/游行之类的事件都处于相对较低的位置。
美债收益率已经触底反弹,黄金和美指的下跌只是跟随这一反弹的应激反应。目前债券收益率最高点0.893%,而美联储基准利率0%~0.25%,两者差值较大,美联储或许将很快采取加息举措。当然,美联储的决策并不是依据债券制定,而是根据CPI和失业率。当前美国通胀率0.3%,远低于2%的温和通胀线;失业率最新值13.3%,远高于5%的充分就业线,完全不具备加息的宏观条件。但是,上面提高美国5月份非农就业数据超预期利好,这也意味着美国经济的复苏超预期迅速,所以,展望美联储加息并不是遥不可及的事情。
图2,黄金日线级别走势图
虽然说黄金处于下行趋势,但从走势结构来看,空头力度并不算强。首先看最初的回撤勾形,回撤幅度超过70%幅度,表示黄金反弹时依旧有大量资金参与。在这,两个下跌波段结构中都没有出现连续三根或以上的阴线,基本是阴线和阳线交错出现,代表做空资金大都是短线,不具备趋势性推动力量。所以,黄金空头预期持续时间和幅度都不会太大,月中之前大概率结束。
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