股市恐慌性波动增加,ETF交易获市场青睐
今年一季度美股财报整体表现并不差,在标普500指数成份股中,能源、材料和工业类股的营收和盈利增长最为强劲,但面对加息前景未能发挥其对股市的拉动作用,尤其是成长型股票一直拖累大市。
标准普尔500指数成份股未来12个月的预期市盈率约为15倍,比2022年初的略高于17倍有所下降;与此同时,标准普尔500成长型股票的预期市盈率从年初的约28倍降至21倍以下。
自美股第一季度财报发布以来,先锋标准普尔500价值型ETF(Vanguard S&P 500 Value ETF)已经下跌了约7%,而先锋标准普尔500成长型ETF (Vanguard S&P 500 Growth ETF)下跌了18%。
基准利率和债券收益率上升,意味着依赖融资——无论是发行债券、银行借款还是风险投资的企业资本成本上升。那些预计大部分利润将在未来获得的公司,如果用更高的贴现率将这些利润折现到当前,那么现在的价值就会下降。
尽管昨日刚刚公布的美国4月CPI同比增速虽然释放见顶迹象,但仍连续第七个月增幅超过6%。要回到美联储2%的目标显然还有很长的路要走。在昨日通胀公布之前,纳斯达克100波动率指数曾触及2020年10月以来的最高水平,凸显出投资者对高通胀和高利率的恐慌。
货币政策环境的变化,对科技、软件、非必需消费品或生物科技等行业成长型股票的估值打击最大。具体来看,部分科技股相关的ETF自今年1月份高位已经累计下跌超过20%,如Vanguard成长股指数ETF(VUG)今年累计跌近28%,SPDR科技类股ETF(XLK)跌近22%。
不过部分板块受利率上调影响较低,消费品精选板块SPDR ETF(XLP)今年迄今上涨了逾0.5%,而公用事业精选板块SPDR ETF(XLU)上涨了逾0.8%。虽然国际油价升势已经明显放缓,但能源仍是今年至今表现最好的行业,SPDR能源ETF(Energy Select sector SPDR Fund, XLE)上涨了近36%。
虽然全球ETF成交量在4月份曾见明显回落,但在近日的震荡市况中,各类ETF交易量成交量再次上升达到2月份以来的高位,再次表明在波动环境下投资者会将更多资金投入ETF,大量资金配置可能从长期债券ETF、科技和成长型ETF转向对利率不那么敏感的ETF敞口。