北京时间周四凌晨02:00,美联储将宣布近两年来最为重要的决定——开启2018年以来的首次加息,这个加息早在去年已经酝酿,市场已经对于25个基点的加息决定已经淡然,但看是否会意外加息50个基点,如果是这样,将是2000年以来的最大加息开启幅度。
近三次加息周期回顾:
1999年6月-2000年5月,共加息6次,联邦基准利率从4.75%调整至6.5%
2004年6月-2006年6月,共加息17次,联邦基准利率从1%调整至5.25%
2015年12月-2018年12月,共加息9次,联邦基准利率上限从0.25%调整至2.5%
当前市场加息预期:
虽然受到俄乌局势不确定性左右,市场对于基金加息的预期已经减弱,不过临近美联储决议,本周一投资者再度提升收紧政策力度的预期,市场一度完全消化了美联储将七次升息(每次25个基点)的预期。
这样的加息幅度,将使美联储在未来经济大幅放缓时有一些降息的余地。本周的会议上,政策制定者或许能提供一些更加详细的线索,让市场了解他们的宏观思路和利率的长期走势。
对不同资产的影响:
美元
当美联储上调利率,较高的收益率吸引了海外投资者在债券和利率产品上寻求更高回报,资金相应流入美元资产,美元汇率走强,相应的非美货币会有下行压力。美债收益率会震荡走强,如美国2年期国债收益率在2015年那轮加息周期中大涨165%。
彭博社数据显示,在加息开始的6-9个月内,美元很可能走弱,但此后将继续走强,反映加息预期已经提前被市场所消化,随着加息逐渐展开,美元反而回吐利率收紧预期带来的升幅。
美元与联邦基金利率的相关性在2005年左右有所减弱,随着经济增长和利率上升,美元并没有随之走高,之后开始反弹,直至2008年和2009年再次下跌。不过最近一次加息周期确实给美元带来了上涨趋势,2014年到2017年美元再次开始升值,并在2020年春季之前偏向稳定,直至疫情出现之初让美元出现飙升。
其他货币的表现也主要跟随美元波动,而当前有不少主要经济体都处于加息,甚至今年的加息幅度可能和美联储相当(如加央行),则这些货币可以寻获支撑。但像欧央行和日央行政策收紧步伐处于偏后状态的,就更加容易受到美元的主导。
美股
从1983年至2015年过往六次加息周期中,在美联储首次加息的当天标普500指数即出现下跌的次数为3次,下跌概率为50%。加息当天下跌幅度最大的一次是在1994年2月,当时标普500指数下跌了2.3%。
Datastream数据显示,在美联储首次加息后的3个月内,金融和工业是表现最好的板块,尤其银行股会吸引大量资金流入,流出资金规模最大的是科技股,而日常用品和医疗保健则垫底,价值股倾向于在美联储第一轮加息周期表现得更好。
虽然收紧政策本会影响资金流入股市,但是加息反映的经济前景乐观才是支撑股市的关键,所以美股加息前先做调整,在政策落地当天下跌的概率比较大,但之后美股还是跟着美国经济基本面走。
黄金
从历史上看,在美联储收紧周期前的几个月里,黄金的表现通常欠佳。结合前三次加息周期来看,在实际加息的半年前,金价平均跌幅为6.8%,而美国股市的平均回报率为6.15%,美元的涨幅为2.8%。
但在首次加息后的几个月里,黄金的表现却有机会可以跑赢部分主要资产,包括美元。数据显示加息6个月后,金价会有10%左右的上涨,远高于美国股市的表现,后者仅上涨了4.17%,而美元则下跌了3.95%。甚至到了加息的12个月后,黄金有机会和美股并驾齐驱上涨。
对与其他大宗商品而言,理论上加息利好美元那么会利空以美元计价的商品,但是从另一角度看,加息所对应的是经济前景持续复苏,经济和消费活动增加,那么对于原油和工业金属的需求呈现上升,反而会对价格形成支撑。
新兴市场
美联储政策向正常化迈进,还会对全球市场带来外溢效应,特别是对于新兴市场国家而言,美元走强的势头会导致新兴市场面临的外债成本和资本外流压力加大,很多国家不得不跟随美联储上调利率。不过上一次加息来看,部分新兴市场资产在美联储加息中表现并不弱势,尤其是新兴市场债券反而会吸引资金流入。
总结
美联储加息一向是动一发动全身,但是这一次的不同之处在于市场早已经消化温和的加息幅度,所以看的是美联储接下来有多大决心来抑制通胀,而且市场部分注意力还聚焦在俄乌局势上,全球经济前景容易受不确定性拖累,反过来影响美联储的加息,短期市况会变得更加波动,美联储可能会在措辞上保持灵活性。