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ATFX:非美货币与美股强势上涨,主要影响因素在美联储

昨日汇评当中刚刚提到,出美元指数之外,所以投资资产价格都在下跌,包括原油、黄金、美股和非美货币。一夜过去,格局就发生了变化:除美元指数之外,所有资产价格都止跌转涨。虽然市场行情发生了变化,但宏观经济并没有转向,当前实体经济依旧是虚弱不堪,只是美联储十年如一日的量化宽松政策支撑着各类资产价格上涨。

非美货币与美股强势上涨,主要影响因素在美联储

图1,美联储资产负债表

美联储资产负债表的变化一直是外汇市场关注的焦点,当美国经济面临威胁时,资产负债表将会扩张,以抵御经济衰退的风险;当威胁解除时,为避免国内出现恶性通胀,美联储会迅速缩减资产负债表。从供需的角度看,扩表时美元总量增加,美元指数应当出现贬值走势。但是,从实际角度考虑,美国经济受到威胁,往往其它国家面临的风险更大,此时海外资金为规避风险,往往选择将本国货币转换为美元,从而导致美元指出在危机下出现升值走势,这也是美元避险属性的由来。

新冠肺炎在美国肆虐,美联储如开闸的大坝,源源不断的释放货币流动性。图中可以看出,当前美联储资产负债表总额7.11万亿,相比疫情发生之前的4万亿,增幅高达78% 。要知道,在2008年金融危机期间,美联储也仅仅增发了1万亿美元的货币,而疫情期间增发的货币是次贷危机时期的三倍多。奇怪的是,巨量的货币并没有引发恶性通货膨胀,美国当前CPI为0.1%,基本处于通胀和通缩的临界状态;欧元区和日本CPI也是0.1%,英国偏高,也只有0.8%,都远没有达到2%的健康通胀水平。那么就存在一个问题,释放如此多的基础货币,如果没有进入消费市场,那都流向了哪里?答案显而易见:存贷、债市、优质股票、优质房地产。这些资产的统一特征,就是充满杠杆资金和投机泡沫。

2020年5月份,中国人民币存款增量为204.57万亿,增速10.4%,前两个月增速分别为9.34%和9.87%,处于上升态势。存款的增加,代表投资市场风险较高,投资者收缩投资规模。美国十年期债券收益率0.738%,2020年一月份收益率1.919%,收益率的大幅下降,代表债券价格的狂飙突进,债券价格的上涨,代表市场风险较高。国内优质股票以贵州茅台为代表,其股价本月达到历史最高价1435人民币/股;美国纳斯达克指数也在本月突破历史最高的10000点。房地产市场更是不言而喻,一线城市核心地段房价只涨不跌,凸显资金对抗风险资产的青睐。

经济越糟糕,中央银行越是会超量发行货币,在实体投资没有明确前景的情况下,为抵抗通胀预期,发出的货币只会寻找优质资产进行投资,这类优质资产也会因为巨量买盘的涌入,而出现与价值不服的超额上涨。但是,谁都知道投资标的存在泡沫,但没有其它替代性投资渠道,也只能听之任之,继续注入资金。所谓的骑虎难下,说的就是当前金融市场所面临的困局。

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